Определение дюрации краткосрочных финансовых инструментов

Определение дюрации краткосрочных финансовых инструментов рассмотрим на примере кредитных операций. Укажем, что для инструментов со сроком обращения к году дюрацию удобнее измерять в месяцах.

Пример 6.7

Вычислить дюрацию кредита суммой 15 000 грн, который выдано под фиксированную процентную ставку 24 % (годовых) на четыре месяца.

Решение

На протяжении периода кредитования банк ежемесячно получает процентные платежи в сумме 300 грн (0,24 × 15000 ×30 :360 = 300). Ставка дисконтирования в расчете на месяц составляет 2 %.

Итак, дюрация кредита равняется 3,8 месяца. Процентный риск такого кредита будет таким самым как у ценных бумаг со сроком погашения 3,8 месяца. А это означает, что в процессе анализа процентного риска более точной мерой чувствительности есть именно дюрация, а не номинальный срок обращения.

Предположим, что условиями кредитной сделки предполагается погашение кредита частями: по окончании первого месяца — 15 %, второго — 20 %, третьего — 25 %, а четвертого — сдача 40 % (все другие условия сохраняются). Тогда дюрация кредита будет составлять 2,9 месяца:

0,15 + 0,2 ? 2 + 0,25 ?3 + 0,4 ? 4 = 2,9.

Экономическое содержание дюрации в этом случае заключается в том, что процентные доходы банка такие, будто их было получено из начальной суммы кредита на протяжении периода кредитования, которое равняется за продолжительностью дюрации. Проверим это утверждение (считаем, что в каждом месяцы 30 дней, а база расчета - 360 дней).

Таким образом, доходы банка (грн):

за первый месяц - 0,24 · 15000 30 : 360 = 300;

за второй месяц - 0,24 · (15000 – 0,15 · 15000) · 30 : 360 = 255;

за третий месяц - 0,24 · (15000 – 0,35 · 15000) · 30 : 360 = 195;

за четвертый месяц - 0,24 · (15000 – 0,6 · 15000) · 30 : 360 = 120.

Общая сумма доходов банка - 870 грн.

Если расчет процентных доходов банка провести с учетом дюрации кредита, то достанем такую самую сумму:

0,24 · 15000 · 2,9 × 30 : 360 = 870 (грн).

Показатель средневзвешенного срока погашения (дюрации) используется в инвестиционном менеджменте во многих приемах и методах: для прогнозного анализа изменений в цене ценной бумаги на протяжении периода его хранения; для снижения процентного риска банка с помощью иммунизации баланса; для управления активами и пассивами банка.

Метод предусмотрения ценовых изменений базируется на положении, которое между изменениями рыночных процентных ставок и ценой ценных бумаг, выраженной в процентах, существует линейная зависимость. Для характеристики этой зависимости используют понятие ценовой эластичности ценной бумаги, которая показывает изменение его цены в процентном выражении за изменения рыночных ставок на 1 % и рассчитывается за формулой:

                                             ,                                    (6.22)

где e — коэффициент эластичности; Dр — изменение рыночной цены ценной бумаги; р — рыночная цена ценной бумаги; Dr — изменение ставки процента; r — текущая процентная ставка.