Акция.Курсовая цена акций.Внутренняя стоимость акций

Акция — это ценнуа бумага, которая удостоверяет право на участие в собственном капитале ее эмитента. Акции принадлежат к классу паевых ценных бумаг и не имеют установленных сроков обращения, которое необходимо учитывать во время исчисления их теоретической стоимости. Номинал акции может быть разным, но в большинстве случаев эмитенты отдают предпочтение выпуска акций небольшого номинала, который разрешает расширить рынок и повысить их ликвидность. Как правило, номинал акции не отображает ее реальной стоимости, а потому для анализа доходности акций используют курсовую, т.е. текущую рыночную цену.

Курсовая цена акций зависит от разнообразных факторов: величины и динамики дивидендов, общей конъюнктуры рынка, рыночной нормы прибыли. На курс акций могут существенно повлиять управленческие решения относительно реструктуризации компании-эмитента. Так, например, решение о слиянии компаний большей частью повышают курсовую цену их акций.

Хотя внутреннюю стоимость акций можно определить разными способами, но все они базируются на общем принципе, который заключается в сопоставлении сгенерированных данной ценной бумагой доходов с рыночной нормой прибыли. Показателем доходности может служить или уровень дивидендов, или величина чистой прибыли в расчете на одну акцию. Второй показатель используют тогда, когда дивиденды по какой-то причине не выплачиваются, а полученная прибыль полностью реинвестируется, например, в процессе становления, расширение или реорганизации акционерного предприятия. В последнее время инвесторы предоставляют преимущество такому показателю, как чистый денежный поток в расчете на одну акцию, считая его объективным.

Принятие управленческих решений относительно целесообразности приобретения акции базируется на результатах сравнительного анализа ее текущей рыночной цены с теоретической (внутренней) стоимостью. Внутреннюю стоимость акции рассчитывают за базовой моделью (6.2), что трансформируется в зависимости от прогнозируемой динамики выплаты дивидендов за акциями.

Если сумма дивидендов, которые выплачиваются владельцу акции, является постоянной величиной, то базовая модель (6.2) превращается в формулу суммы членов бесконечно нисходящей геометрической прогрессии:

,                                           (6.8)

где Е — денежный поток в виде дивидендов; d — ставка дисконтирования.

Пример 6.3

Определить целесообразность приобретения банком акций открытого акционерного общества по цене 200 грн и ежегодной выплатой дивидендов 35 грн, если рыночная норма прибыли составляет 25 %.

Решение

Теоретическая стоимость такой акции равняется:

v = 35:0,25 = 140 (грн).

Итак, внутренняя стоимость акций (140 грн) значительно низшая в сравнении с их рыночной ценой (200 грн), и потому банка не следует покупать эти акции, поскольку их цена завышена.

Если дивиденды, которые выплачиваются держателям акций, постоянно и равномерно возрастают, то на внутреннюю стоимость влияют два фактора: базовая величина дивидендов (E) и темпы их прироста (h). Базовая модель (6.2) в этом случае будет иметь вид:

                                      .                                    (6.9)

После определенных математических преобразований получают формулу, известную как модель М. Гордона [10, с. 213]. Эта модель есть справедливой при условии, когда ставка дисконтирования высшая за темпы прироста дивидендов, т.е. за d > h :

                                      .                                         (6.10)

Пример 6.4

Определить целесообразность включения в портфель ценных бумаг банка акций предприятия по условиям предыдущего примера, если ежегодный темп прироста дивидендов составляет 10 %.

Решение

.

Расчеты показывают, что в таком случае приобретения акций по рыночной цене 200 грн следует признать удобным вложением средств, поскольку внутренняя стоимость таких ценных бумаг (256,7 грн) намного высшая за текущий курс.

Если ни величина дивидендов, ни темпы их прироста не остаются постоянными на протяжении периода, который анализируется, то применяются комбинированные приемы, и процедура расчетов усложняется. Содержание подхода заключается в том, что общий период делится на временные интервалы, в которых дивиденды могут считаться константой, а итак внутренняя стоимость рассчитывается за формулой (6.8), или в течение одного интервала дивиденды возрастают постоянными темпами, который разрешает воспользоваться для анализа формулами (6.9) и (6.10). Внутреннюю стоимость акции находят как среднюю сумму стоимостей, рассчитанных для каждого периода.