Отзывные облигации

Отзывными называют облигации, условиями выпуска которых предусмотрено право эмитента погасить их к истечению периода обращения. В случае определения доходности отзывных облигаций к вниманию берется не номинал, а выкупная цена (цена досрочного отзыва), т.е. цена, за которой эмитент проводит выкуп облигации к наступлению срока погашения. Как правило, за досрочного отзыва выкупная цена облигации не совпадает с ее номиналом. Иногда за отзывными облигациями устанавливается еще и срок защиты от досрочного погашения, продолжительность которого тоже влияет на уровень доходности такой облигации.

Такая самая ситуация возникает также при условии продажи ценной бумаги к наступлению срока погашения. Банк может обратиться к досрочной продаже ценных бумаг по разным причинам, например, при активном подходе к управлению портфелем ценных бумаг. Некоторые ценные бумаги продаются досрочно для поддержания ликвидности, а иногда через необходимость реструктуризации активов банка, в частности в случае появления возможности удобного проведения операций кредитования.

При условии досрочного отзыва (или продажи) доходность облигации за период хранения исчисляется по формуле:

                                                                 (6.7)

где n — количество периодов, на протяжении которых облигация находилась в обращении; Р — выкупная цена илитекущая рыночная цена, за которой облигацию можно продать; d — доходность ценной бумаги к моменту отзыва или за период хранения (неизвестная величина уравнения).

Формула (6.7) — это уравнение с одним неизвестным d,которое решается математическими методами или за таблицами приведенной стоимости и фиксированных рентных платежей, которая разрешает упростить расчеты, ведь остальные величины, в частности и выкупная цена Р, известные. Исчисление доходности отзывных облигаций проводят так же, как и в предыдущих примерах.

Кроме уже названных, на рынке могут оборачиваться бессрочные облигации, которые предусматривают неопределенно продолжительное время выплаты доходов за фиксированной или плавающей ставкой. Методы исчисления внутренней стоимости таких облигаций не отличаются от аналогичных расчетов относительно акций, рассмотренных дальше.