Облигаций с нулевым купоном

Облигации принадлежат к классу долговых ценных бумаг, которые являются обязательствами эмитента, размещенными на фондовом рынке для заимствования денег на определенных условиях. Облигации различаются по условиям эмиссии, характером и сроками обращения, способами обеспечения, выплаты дохода и погашение.

В зависимости от этих характеристик выделяют облигации с нулевым купоном, облигации с фиксированной или сменной купонной ставкой, безотзывные и отзывные облигации. Соответственно виду облигации модифицируется и базовая модель (6.2), за которой проводится расчет внутренней стоимости и нормы прибыли.

Для облигаций с нулевым купоном, когда условиями эмиссии выплата процентов не предусмотрена, доход инвестора формируется как разность между номиналом и эмиссионным курсом облигации, установленным на дисконтной основе (т.е. ниже за номинал). Итак, облигации с нулевым купоном принадлежат к дисконтным ценным бумагам и генерируют денежный поток лишь один раз. Инвестор получает доход в момент погашения, а формула (6.2) набирает вида:

,                                            (6.3)

где N — номинальная сумма облигации, которая выплачивается во время

погашения; n — продолжительность периода к погашению облигации

(года).

Пример 6.1

Банк рассматривает целесообразность приобретения облигации с нулевым купоном номиналом 1000 грн, которая продается по цене 750 грн и которую будет погашено через два года. При этом банк имеет возможности альтернативного размещения средств с доходностью 14 %.

Решение

Решение проведем двумя способами.

1. Рассчитаем теоретическую стоимость облигации, приняв за ставку дисконтирование норму доходности альтернативного варианту вложения средств, и сравним ее с текущей рыночной ценой:

v = 1000 : (1 + 0,14) 2 = 769,5 (грн).

Как показал расчет, теоретическая стоимость облигации (769,5 грн) высшая за ее текущую цену (750 грн), что дает основания рассматривать ее как удобный объект инвестирования.

2. Вычислим доходность облигации за формулой, полученной с (6.3):

                                                                          (6.4)

и сравним ее с нормой прибыли альтернативного проекта, который даст возможность выбрать более прибыльное направление инвестирования средств.

Итак,

Полученное значение доходности облигации выше, чем в альтернативном варианте, на 1,4 %, поэтому приобретение такой ценной бумаги следует признать целесообразным.